~者按Q此文根据作?span lang="EN-US">2012q?span lang="EN-US">3月在北京大学光华理学院的一ơ讲座及(qing)其他讲整理而成Q收录于q期要出版的《未来十q——中国经的转型与突破》一书?span lang="EN-US">
首先感谢北京大学光华理学院与我们中国证监会(x)研究中心(j)共同l织?jin)今q的“资本市(jng)场实务系列讲座”，q将讲向其他院校开放，也非常感谢这么多同学和老师来参加今天晚上的讲。我今天x(chng)讨的话题是，未来大致10q左右的旉内，中国l济怎样实现转型和突_(d)以及(qing)在这样一个宏观背景下Q中国资本市(jng)场的攚w与发展。首先，是一个引a?span lang="EN-US">
“美国h应该真正x(chng)中国什么?span lang="EN-US">
2011q?span lang="EN-US">9?span lang="EN-US">27日，国《华盛顿邮报》发表了(jin)一文章，它有一个非常吸引眼球的标题Q《美国h应该真正x(chng)中国什么》。文章配?jin)一张照片，是一个在天安门广场的中国人，戴着一付(sh)剧脸谱，藏在一面巨大的五星U旗后面。这文章的标题和配囄隐喻是，已经成ؓ(f)全球W二大经体的中国，仍然在蘪轰隆隆地前行Q隐隐不安的国C会(x)想知道，中国l济的推动力是什么？中国l济有什么秘密武器？
临近大选的华盛，各\政客和媒体炒作中国话题的不在数Q但q篇文章提供?jin)一个非常独特的视角?span lang="EN-US">
文章的大意是Q美国决{者对中国研究人员发表的学术论文和甌的专利数量大q增加，感到非常担心(j)。中国在学术出版物方面已l仅ơ于国Q到2015q前后，中国每年甌的专利数目将过国。它说我们的决策者感到担?j)是对的Q但是他们却担心(j)错了(jin)对象Qؓ(f)什么？它说中国的学术论文多是无关痛痒的Q或者是剽窃之作Q国家资助的研究所基本上没有出CQ何的创新Q这个我们显然不能同意。它说中国专利数量的增加q创新的进步，只不q是向到中国的外国公司增加苛E的借口而已Q它们除?jin)提升国家自豪感以外Qƈ无Q何实际效果。这肯定也是污蔑?span lang="EN-US">
但是它下面一句话是对的，它说中国真正的优势在于它的下一代。他们从中国的顶学府毕业，正在走出校门Q走向市(jng)场，开始创业，他们已经成ؓ(f)或者即成Z业家?span lang="EN-US">
它里面特别提C(jin)一个非常有意思的地方Q离我们q里不到1公里Q在h(wn)街上Q有一个咖啡馆叫“R库咖啡”，大家有机?x)可以去看看。就在这个小的咖啡馆里Q有几十张桌子，每一张桌上都是几个年Mh在创业，现在创业很方便，因ؓ(f)很多都是在互联网上做事情。还有很多天使投资者，其中也不乏一些煤老板Q前来寻找投资机?x)，在他们中间穿梭，像钓gP很有意思。这L(fng)咖啡馆在国没有Q硅L(fng)风险投资家和创业者是一对一的沟通，中国人很聪明Q搞?jin)个集体怺Q说我给你提供一个咖啡馆Q你们都来创业吧Q天使投资者你们都来投资吧Q这两g事情每天都在q里发生?span lang="EN-US">
《华盛顿邮报》的记者就是看?jin)这个地方，回去写?jin)上面q篇文章Q说中国最值得国人害怕的事情Q是中国人发C(jin)国的秘密，什么秘密？U技和资本的l合。正是这个秘密，使得q去几十q中国高科技产业得以独步天下。三十多q前Q年ȝ比尔·盖兹和乔布斯Q也和今天中国的q些q轻ZP刚刚走出校园Q走向市(jng)场，开始创业。这位西方记者敏锐地观察刎ͼ在今天的中国C会(x)Q很多草根的创业者，成为推动中国经{型的重要力量?span lang="EN-US">
德国《明镜》周刊的记者也来了(jin)Q他们看?jin)之后得Z个结论，说在q个世界上有一个地Ҏ(gu)可能过国的硅P那就是中国的中关村。有没有可能呢？2009q_(d)从硅谯出去?span lang="EN-US">IPO企业只有一Ӟ而从中关村科技园区走出ȝIPO企业?span lang="EN-US">23Ӟ今天Q在q个园区中达C?jng)标准的公司已经过?span lang="EN-US">1000家。而中x(chng)U技园区是全国几十家国家U科技园区中的一Ӟq有无数非国家U技园区?span lang="EN-US">
在这个小的咖啡馆的故事背后Q是今天中国l济C会(x)几个重要而宏大的主题Q科技创新Q经{型，大国竞争Q当?dng)q有资本?jng)场Q因为，如果~失?jin)一个强大的资本?jng)场的支持，那些q轻Z好的憧憬，或许?x)变得黯淡无光?span lang="EN-US">
中国l济在三个鸡蛋上跌
我想Q我们要?jin)解中国l济的未来，首先要了(jin)解世界，dq底Q在一ơ内部讨Z(x)上，我曾l试图把影响我们生活的五件事情，做了(jin)一个简单的概括Q几个月之后的今天，q几句话g依然成立Q而且势依旧?span lang="EN-US">
W一Q欧债危机：(x)没有最p，只有更糟。欧zh一觉醒来，发现Ƨ债危机已l彻底改变(sh)(jin)他们的生z，危机前的希腊人在沙W上晒太阳Q危机后的希腊h都在街上Q一半在抗议游行Q另一半在l持dQ最q的发展是警察和公务员(sh)加入?jin)抗议者的队伍。去q中国有一部穿剧名叫《步步惊?j)》，不看内容以ؓ(f)是讲Ƨ洲l济的。欧q没有结束，没有最p，只有更糟?span lang="EN-US">
W二Q中东变局Q没有最乱，只有更ؕ。去q至今，民主潮席卷中东。我们印象中的中东，男h都骑着骆驼Q女人都带着面纱Q好像与C文明盔R遥远。但是，H尼斯的一个小商贩Q验证了(jin)一个著名的论断Q星星之火，可以燎原。一q之内，从穆巴拉克到卡扎Ԍ各\ZhUL(fng)退出历史舞収ͼ不幸的是Q这一切ƈ没有因此带来民主Q今天的中东炮火交加Q没有最乱，只有更ؕ[2]?span lang="EN-US">
W三Q占领华?dng)街Q没有最恨，只有更恨。从d开始，国爆发?jin)大规模的占领华(dng)街q动?span lang="EN-US">1860q时国作家勒曄描述当时的h们对华尔街的印象Q“华?dng)街是一个塞满不z之鸟的W子Q那里h们的所作所Zo(h)人憎Ӟ他们q行着可怕的交易Q靠榨取朋友和邻居的财富来养肥自己”。从华尔街诞生的W一天vQ美国h民对于华?dng)街的情感似乎从未改变，一直是“M慕嫉妒恨”。唯一的不同是Q金融危机后Q危机的“始作俑者”们的不仅没有得到惩|，而且g更加嚣张Q引发了(jin)“世人皆曰可诛”的抗议?hu)潮Q没有最恨，只有更恨。中国经中的制造业和金融业Q会(x)不会(x)有类似的割裂Q值得我们警醒?span lang="EN-US">
我们回头看看金融危机后这几年的世界，发现颇有些不可思议之处。第一Q美国h输出革命Q输出民主，点燃?jin)中东，烧到了(jin)后院，国老百姓自׃街了(jin)。第二，国地震Q欧z垮?jin)?span lang="EN-US">2008q美国出?jin)个金融危机Q?span lang="EN-US">2011q欧z经全面崩溃。第三，金融危机3q祭Q我们发C界似乎陷入了(jin)一个更大的危机。大家如果回头看一看过dq很多经学家关于世界怎样走出?jin)危机的论断Q你?x)发现经学q是个比较难的学问?span lang="EN-US">
W四Q中国周边局势：(x)没有最险，只有更险。去q年底，北朝鲜发生了(jin)权力更P[3]。我们惊奇地发现Q过ȝ几十q间Q世事变q，敌友易手Q唯有三八线两边对峙的集团依然故我，从未改变Q一侧是朝鲜、俄|斯和中国，另一侧是日韩，Z么？地缘政治使然。n处东西方对峙前沿的弹怹圎ͼ因一?span lang="EN-US">28岁年Mh׃Q大统Q牵动了(jin)世界上所有超U大国的经。改革开放三十年后的中国Q也H然发现自己在原先擅长的“光脚的不怕穿鞋的”游戏中Q已l从光脚的变成了(jin)IK的，必须如薄冰Q投鼠忌器，不希望Q何的H发事gQ破坏崛L(fng)q程。可以预料，随着中国在世界的崛vq迅速改变地~政L局Q中国面临的外部环境Q没有最险，只有更险?span lang="EN-US">
W五Q中国经：(x)没有最难，只有更难?span lang="EN-US">30q习(fn)惯了(jin)10%左右高增长的中国l济Q到?span lang="EN-US">2012q_(d)H然发现增长成ؓ(f)?jin)一个问题。这ơȝ两会(x)的报告，讲了(jin)今年7.5%的增长目标，全世界反应非常强烈，大家觉得好像中国W一ơ放弃了(jin)?span lang="EN-US">8的目标，震动q是很大的。中国的需要保持一定的增长速度Q但L动用货币政策Q会(x)带来通胀Q而推动大规模刺激计划Q会(x)延缓转型的进E，保增长，防通胀Q促(j)转型Q三大政{目标，怺交错Q相互矛盾，同时q行。大家应该看q一个爱国主义教育片Q叫《太行山上》，上面有一D著名的台词Q是阎锡p的，他说你看我有多难Q我要在“三个鸡蛋”上跌Q共产党Q国民党Q日本hQ哪个都不好惏V中国经的“三个鸡蛋”，一个增长，一个通胀Q一个{型，而且攚wq入深水区，没有最难，只有更难?span lang="EN-US">
跨越“中{收入陷阱?span lang="EN-US">
应该_(d)q入CU的中国Q经历了(jin)非凡的成ѝ金融危机前后，从世界的富h׃部?span lang="EN-US">G7”到所谓的?span lang="EN-US">G2?span lang="EN-US">(指中国和国)的变化，标志着中国在世界上C的大q提升。同时我们要看到Q尽已l成Z(jin)全球W二大经体Q但中国l济发展水^的落后还是比较明昄Q在l构、效率、机制等斚w仍然需要进一步提升，有相当多的业位列全球业链底端?span lang="EN-US">
l济转型Q从需求的角度来看Q是从外需导向转向内需导向Q但更重要的是中国的产业要增强全球竞争力Q从比较落后的下游，q移C游或者中上游Q这个过E有点儿像鲤D龙门Q我们可以把它称Z国经的惊险一跟뀂欧危机带来的外需骤降或许可以成ؓ(f)一个推动的外力Q社?x)的q步往往是多重因素的倒|l济转型亦是如此?span lang="EN-US">
在历史的坐标pMQ今天的中国l济处在什么发展阶D？
2010q底Q中国的人均GDP过?span lang="EN-US">4300元Q跨了(jin)中等收入的门槛。历史上很多国家在达Ch?span lang="EN-US">GDP3000-4000元之后Q往往q入一个矛监֤发期Q即所谓的“中{收入陷阱”。最有名的例子是阿根P一癑ֹ前的今天Q阿根h(hun)的h?span lang="EN-US">GDP辑ֈ?jin)大?span lang="EN-US">4000元Q随后陷入了(jin)中等收入陷阱Q不q地l历?jin)经停滞、民Mؕ象、富分化、腐败多发、过度城?jng)化、公共服务短~、就业困难、社?x)动荡、信仰缺失、金融体p脆q十大C会(x)pQ一癑ֹ后的今天Q阿根h(hun)仍然未能跨出q一陷阱。这些问题(sh)天的中国有没有？有些问题我们有，有些没有Q有些问题我们以为我们没有，其实我们有。今天的中国C会(x)面(f)的挑(xi)战是巨大的?span lang="EN-US">
著名的陷入中{收入陷q国家Q除?jin)阿根h(hun)Q还有墨西哥、马来西亚等。ؓ(f)什么这些国家会(x)出现中等收入陷阱Q各U因素很多，各国国情也不同，但最Ҏ(gu)的问题其实很单。那是Q一斚wQh?span lang="EN-US">GDPH破三四千美元之后，l济水^的进一步提高的隑ֺ加大Q可能会(x)遇到一个瓶颈期Q而所谓的l济转型Q往往需要全要素生率的提高Q但q往往有一个O长的q程。另一斚wQ与此同ӞC会(x)期望值的增加不会(x)此止步Q两者的剪刀差容易带来很多国家社?x)的p乃至动荡?span lang="EN-US">
我们只需要观察一个品，iPhoneQ就不难看到今天中国l济C会(x)的窘q。一斚wQ我们看C国社?x)热烈追捧最新款式的iPhoneQ不仅国内市(jng)Z抢而空Q很多h甚至跑到香港或纽U去抢购Q另一斚wQ我们看到生?span lang="EN-US">iPhone的富士康屈就于苹果全球业链的末端，iPhone在国际市(jng)场售价ؓ(f)360元Q而富士康分得的加工费不到7元。从前些q的?span lang="EN-US">13q蟩?strong style="mso-bidi-font-weight: normal">[4]Q到q年时常出现的工人骚(d)乱，背后的经学原理Q是中国产业的利润率太低Q在全球产业链中~Z谈判力。今天的中国C会(x)Qh们追求美好生z，一分钟都不能等Q社?x)的期望D速飙升，不仅表现在经方面，C会(x)层面亦如此，从近q来微博上不断爆出的郭美和表叔{事Ӟ我们看到Qh们对于社?x)正义的诉求也与日俱增；与此同时Q从富士康到Ҏ(gu)的跃q，是一个艰难而O长的q程?span lang="EN-US">
应对?xi)战的唯一办法Q是加快l济C会(x)转型的步伐。我们怎样加速这一q程Q?span lang="EN-US">
未来十年Q中国经的转型与突?span lang="EN-US">
未来10q可谓中国经{型的关键10q?span lang="EN-US"> 2010q底Q中国h?span lang="EN-US">GDP辑ֈ?span lang="EN-US">4300元。保守一点匡，参照我国“十二五规划”，GDPq均增长7%左右Q复利计，10q后Q中国h?span lang="EN-US">GDP正好M番，也就?span lang="EN-US">8600元Q如果h民币升?span lang="EN-US">10-20%Q就是大致一万多元。这意味着两g事情Q第一Q?span lang="EN-US">2020q前后，中国人均GDP接q美国的四分之一Q因为美国经增长相对缓慢，而h口是国的四倍多Q中国经总量赶上或过国[5]。第二，人均一万美元，意味着中国成功H破中等收入陷阱Q中国社?x)的~冲区将更深Q忍受力更大，也更有条件推q一些更深层ơ的攚wQ后面的道\反而会(x)更加q_一些。所以，无论怎样看，未来10q对中国来说都是最重要?span lang="EN-US">10q。中国经需要在转型中实现增长，在增长中加速{型?span lang="EN-US">
历史是现实的镜子Q了(jin)解历史上的经{型，能ؓ(f)今天我们的{型提供良好的借鉴。美国历史上曄发生q两ơ重要的转型Q分别发生在两个世纪的最?span lang="EN-US">30q?span lang="EN-US">
国l济的第一ơ重要{型，是在十九(ji)世纪的最?span lang="EN-US">30q_(d)国处在重工业化的阶D，当时最重要的业是x(chng)a(b)、冶点{钢铁、化工，{等Q美国涌现出?jin)一批伟大的公司Q美孚石沏V通用?sh)器、杜邦化工，他们都是通过资本?jng)场q个q_上迅速崛L(fng)。尤光要的是，在这个阶D，国资本?jng)场上的q购潮风v云涌?span lang="EN-US">1901q_(d)卡耐基钢铁公司的量已l超q了(jin)英国的全国量，而英国仍然是当时世界上第一大经体Q但华尔街的J.P。摩根组l的财团Q买下了(jin)卡耐基Q也C?jin)美国其他几个最大的钢铁公司Qƈ把它们整合成Z(jin)国钢铁集团Q一丑֥定了(jin)国在世界钢铁业的绝对垄断地位；而同时期的洛克菲勒的孚x(chng)a(b)Q收购兼q的中小炼a(b)厂多?span lang="EN-US">400家。资本市(jng)场的q_整合?jin)美国经，使之上?jin)一个新的台Ӟ成功跨越?jin)重工业化的阶段Qƈ一丑ִ起在世界舞台上，成长为全球最大的l济体?span lang="EN-US">
国l济的第二次重要转型Q是在二十世U的最?span lang="EN-US">30q_(d)国高科技产业q速崛P?span lang="EN-US">PC、电(sh)信、互联网、生物制药等四大新兴产业中，独占鳌头Q而这些业中的每一个领头羊Q微软、思科、朗讯、谷歌，无一例外Q几乎全部依托(sh)国资本?jng)场其是纳斯达克的发现和推动。金融危?span lang="EN-US">3q后Q我们突然发玎ͼ国冒出?jin)两个东西，W一个是iPhoneQ?span lang="EN-US">iPhone横空ZQ诺Z在全球纷U退?jng)?span lang="EN-US">2009q苹果的股h(hun)?span lang="EN-US">70元Q那时已l是一个世界的企业，现在过?span lang="EN-US">700元。一个世界的企业在3q之内市(jng)值翻?span lang="EN-US">10倍，我们q是要惊叹资本市(jng)场的资源动员能力。第二个?span lang="EN-US">FacebookQ?span lang="EN-US">Facebook一上市(jng)Q我们发现社交网l能够成Z(jin)一个新兴业，q大概是所有h不敢惌的。这又是资本?jng)场发现的?span lang="EN-US">
国历史上最重要的两ơ{型，都与资本?jng)场息息相关Q不是偶然的。经{型是一个巨大的pȝ性工E，但社?x)资源配|效率的高(sh)Q是军_转型成|的关键。而从长期来看Q资本市(jng)场配|金融资源的效率q远越其他方式?span lang="EN-US">
可能一些同学读q《伟大的博弈》这本书Q它是我译的，讲述?jin)华(dng)街发展的历Ԍ在网上可以找到?sh)子版。ؓ(f)什么当初要ȝ译这本书Q因为我希望大家能够从华?dng)街的背后看到美国的崛v双Ӏ大家说国Z么会(x)q么强大Q这个国?span lang="EN-US">200q前是一个不毛之圎ͼ现在雄冠全球。经上的原因是从徏国之初就奉行?jin)自q，最开始的十三个州q定，州和州之间不允许有N易壁垒，而同一时期的法国，从鲁昂到马赛q一车货物过去，需要交U五十次以上的税赋；金融上的原因是资本市(jng)场发挥了(jin)的巨大的作用Q得各U生产要素的交换变得更加q捷和有效，q代资本?jng)场的发展更是得几乎hcL有的生要素都可以证券化Q股份可以变成股，信用可以变成债券Q潜能可以变成期权，在统一的电(sh)子^C一瞬间可以实C换。尽这L(fng)q_q不完美Q但是美国生产要素交换的速度和效率是其他国家无法Ҏ(gu)的，200q下来，把对手远q地甩在?jin)后面，q在每一ơ新兴业的竞争中独占鳌头?span lang="EN-US">
我们听说q的关于国资本?jng)场的事情中Q有很多坏事?span lang="EN-US">1929q的股灾Q?span lang="EN-US">2008q的金融危机Q市(jng)值曾是最大之一的安然公司，财务报表竟然一句真话都没有Q麦道夫Q一?span lang="EN-US">69岁的江湖骗子Q用最单的骗术Q骗C(jin)600亿美元。但是，我们也发玎ͼ国l济中所有伟大的名字Q也都与q个?jng)场有关Q通用Q微软，思科Q苹果，脸谱Q无一例外。ؓ(f)什么？?jng)场有缺P因ؓ(f)?jng)场是hl成的，人有~陷Qh性有qQ但长期q_来看Q市(jng)场配|资源的效率q高?sh)其他方式，使得国能在每一轮业竞争中Q都抢先发现新兴产业Qƈq速推动其发展壮大?span lang="EN-US">
在某U意义上Q今天的中国l济是美国历史上q两个阶D늚叠加Q我们浓~历Ԍ希望在未来的30q同时完成这两g事情。一是加速ƈ完成中国的重工业化，二是帮助中国l济发现战略新兴产业Qƈ在全球对于战略新兴业的竞争中占据一席之地。前者是中国l济存量的整合，需要更多地依托?sh)资本?jng)场的q购zdQ后者是中国l济增量的发玎ͼ需要依托(sh)风险投资和资本市(jng)场等一pd?jng)场化筛选机制。两者都需要一个强大的资本?jng)场的支持?span lang="EN-US">
中国的金融改革和资本?jng)场发展Q可以成为未来十q中国经{型的重要推手和突破口?span lang="EN-US">
Z么美国地震，Ƨ洲垮了(jin)
我们来探讨一下欧z问题的本质Q对今天的中国也有重要的借鉴意义。改革开攑ֈ期，我们向西方学?fn)，学?fn)日本Q学?fn)美国，学?fn)Ƨ洲Q我们没有能力分辨他们的异同Q也没有必要Q因为当时的我们差距太大。今天欧z的崩溃对很多h来说非常震惊Q发展了(jin)三十q后的我们，应该有能力分析欧z问题的症结Q以汲取教训Q少走弯路?span lang="EN-US">
我个人的理解Q欧z经今天出现这U情况，可以用四个字单概括，叫做“积重难q”?span lang="EN-US">
几个斚w的原因：(x)W一个是Ƨ洲的高利政策。我们从马克思主义的理论知道Q生产力和生产关pL要匹配的Q欧z的情况是，生力没有达到够的水^Q提前进入了(jin)׃MQ所以现在只能往回找。高利的典型例子是希腊Q我们都知道它是高福利，但不知道是怎样的高利。希腊这个国家有一个修道院Q里面有很多园丁Qn受了(jin)30q的利Q还准备再n?span lang="EN-US">30q_(d)最q发现这个修道院其实没有花园Q所以全是吃I饷的。所以大家就Ҏ(gu)理解?jin)，Z么这个国家会(x)H然间崩溃。出?jin)问题，要紧~胦(ch)政，没有人愿意接受，大家都上街游行。所以希腊h也很有意思，上班的时候不来，|工的时候都来了(jin)Q出勤率q挺高，全国过50%。所以，W一Q过度福利对竞争力的打击是非怸重的?span lang="EN-US">
W二Q欧元成Z(jin)一个美丽的传说。欧元在设计的时候，Z一个非常美好的意愿Q希望统一货币能够降低各国家之间交易的成本Q促(j)q欧z统一。但是最初的制度设计Q忘掉了(jin)“劣币驱逐良币”的古训Q也是_(d)当不同竞争力的经体被绑在了(jin)一P很快陷入了(jin)“大锅饭”的泥潭。一个d国h和一个希腊h被绑在了(jin)一Ph志民族省吃P用，努力工作Q在世界上可能仅ơ于中国人，而希腊h崇尚享乐Q最后希腊经出?jin)问题，德国Z单；q两天，西班牙出?jin)问题，德国Z单；再过两天Q意大利Z(jin)问题Q还是d国h买单。d国hx(chng)白了(jin)Q说我也变成希腊人吧Q而希腊h变成德国人的几率Q大致ؓ(f)零。开句玩W讲Q当初欧元的设计或许应该请中国h做个NQ因Z国h吃过大锅饭，知道大锅饭肯定是要崩溃的。当然欧元也不会(x)真的崩溃Q因为大安承受不了(jin)崩溃的后果，历史上，两次世界大战的策源地都是Ƨ洲?span lang="EN-US">
W三Q欧z业的I心(j)化。过dq、二十年世界发生的最深刻的变化是全球化的潮Q大家可能都看过一本书《世界是q的》。全球化I竟对世界有什么样的媄(jing)响，或许现在才慢慢的清晰h。全球化使得大家被摆在了(jin)同一条v跑线上，国家竞争力重新洗牌，重新排队。在全球化的潮下，Ƨ洲遭遇?jin)从来没有过的尴，力_力成本，比不q中国、印度、巴西，而创新能力，比不q美国。欧z成Z(jin)全球化的W一个输家?span lang="EN-US">
瑞典q个国家有两ƾ世界名车，萨博和沃?yu)(dng)沃Q中国的汽R业去谈ƈ购，萨博不肯来，已经破?jin)，沃尔沃被吉利q购Q?span lang="EN-US">3q后的今天已l扭亏ؓ(f)盈了(jin)Q这是大部分Ƨ洲产业的命q。ؓ(f)什么？全球化之前，大家盔R千山万水Q发辑֛家在很多产业中具有绝对优势，全球化之后，学习(fn)变得异常便捷和简单，向新兴国家的技术{让和产业转移势不可挡。即便是Ƨ洲最强大的国家是德国Q中长期来看Q竞争力也会(x)有很大问题。ؓ(f)什么？除去Ƨ元的困扰外Qd国的几大产业Q第一Q汽车，奔驰、宝马、奥q，生基地已经转向中国Q第二，化工Q出于环境和成本的考虑Q一定也?x)向新兴国家转移Q不是中国，是印度Q不是印度，是巴西Q然后就是精密制造，在这斚wQ中国h的学?fn)能力是惊h的，而劳动力成本相对q是非常低廉的，我们知道iPhone都是中国的农民工在组装，天|的v鸥手表厂每年向欧出口几十万个手表机芯。如果不能业升U，或许用不?jin)多年Qd国h可能׃(x)没事可做?jin)?span lang="EN-US">
我想特别的是Q我们谈论和分析Ƨ洲q些问题Q不是想l大家一个“我们一天天好v来，敌h一天天烂下厠Z的印象Q饿ȝ骆驼比马大，更不是说我们已经越?jin)他们的发展水^。而是惌达两层意思，W一Q全球化时代来(f)?jin)，无论你在历史上曾l如何辉煌，如果不能自我革新Q不能{型升U，原来的阵地失M(jin)Q新的阵地又找不刎ͼ面(f)的只有无的黑夜Q在某种意义上，Ƨ洲的尴刚刚开始。第二，Ƨ洲产业升不力Q源于金融体pȝ?jng)场化程度太低，德国和很多欧z国家的金融体系是以商业银行Z的，资本?jng)场不发达，~Z一套支撑创新和产业升的机制。而美国有一个硅P谷后面有一个华?dng)街。过ȝ几十q中Q美国的很多产业转移到新兴市(jng)场，但与Ƨ洲的很大不同是Q它能不停地发现C业，其是高U技产业?span lang="EN-US">
历史上的Ƨ洲q不~Z优秀的科学家。我们都知道CU学之父牛顿是英国hQ是Ƨ洲人，C互联|之父贝恩是波兰人，也是Ƨ洲人。撒切尔夫h很久之前说过Q欧z的高科技水^落后于美国，不是因ؓ(f)Ƨ洲的科技水^低下Q而且因ؓ(f)Ƨ洲的风险投资和资本?jng)场落后?span lang="EN-US">
金融体系的市(jng)场化E度和经整体的?jng)场化程度是一脉相承的。在希腊要裁掉一个hQ可能比dq难Q而在华尔街，只要二十分钟Q这叫市(jng)场化。更厉害的是Q这个h可能W二天就又能再找C份工作。这是Z么这么大一场危机，国l济能够q速甩掉包袱，轻装前进Q这也是Z么，危机的震源华?dng)街Q?span lang="EN-US">3q后的今天依然是全球W一大金融中?j)。日本最q做?jin)一个社?x)调查，q轻人毕业了(jin)惛_哪里工作Q绝大多数要M芝、烦(ch)|d什么？无所谓，宁可d公司扫地Q也不创业，所以日本就不够?jng)场化，所以日本经同h~Z创新和新兴业的问题Q从“失ȝ十年”到“失ȝ二十q”，可能q(sh)(x)更长?span lang="EN-US">
国际货币基金l织的两位经学Ӟ曑֜金融危机前的2007q_(d)l计?jin)过?span lang="EN-US">50q间Q全?span lang="EN-US">17个经体Q在大大小84ơ经金融危机后l济复苏的情况，l果发现Q资本市(jng)Z导的四个国家Q美国、加拿大、英国、澳大利亚，在危机后l济反弹的速度最快，而银行主导的六个国家Q西班牙、奥地利、葡萄牙、比利时、d国、意大利Q经复苏的速度最慢，其中的几位正是今天欧债危机的主要成员国，说明?jin)金融结构与l济Ҏ(gu)的紧密兌。金融危机后Q美Ƨ经复苏的差异Q再ơ验证了(jin)q一点，q去两年和今q_(d)位于危机中心(j)的美国经已l实C(jin)正增长，而远隔大z的Ƨ元在负增长徘徊?span lang="EN-US">
Ƨ洲需要什么？需要改革开放。但d攚w开放，何其难也Q我们看到债务危机已经在倒逼欧z各国进行改革，但是步伐很慢Q协调不力；在开放方面，我们看到Ƨ洲的保护主义正在抬_(d)中国人去购买土地或厂家纷U遇阅R反观我们中国的历史Q经历了(jin)鸦片战(sh)Q经历了(jin)甲午hQ经历了(jin)抗日战(sh)Q牺牲了(jin)三千万hQ还l历?jin)一ơ文化大革命Q国民经到?jin)崩溃的边缘Q才C?jin)改革开攄道\。由此判断，Ƨ洲的觉醒还需要假以时日，Ƨ洲的烦(ch)D未结束?span lang="EN-US">
成长的烦(ch)?span lang="EN-US">
始于2008q的Ƨ美金融动荡Q对东西方世界格局有怎样的媄(jing)响？我们怎么ȝ判？我们冷静(rn)的看一看，大概有五个判断?span lang="EN-US">
W一Q不改变发达l济体衰退Q新兴经体崛v的趋ѝ东西方的主要差别，在于他们早于我们一两百q走上了(jin)?jng)场l济的道路，q去?span lang="EN-US">30q我们迎头赶上，而印度，比我们改革开放晚?span lang="EN-US">13q_(d)我们始于1979q_(d)他们始于1992q。hcȝ?x)发展的基本规律是一L(fng)Q发展阶D不同，发达l济体渐饱和，新兴l济体l增ѝ?span lang="EN-US">
W二Q加速了(jin)q个势?span lang="EN-US">
W三Q发辄体的加速衰退Q拖累了(jin)新兴l济的崛P形成?jin)一个相互缠l的复杂格局。欧zh原来是高利高消费，他们要真是开始节衣羃食，受打ȝW一个可能就是中国经。所以在相当长的旉里，东西方经体的博弈，不是一个简单的此涨彼消的过E，是一个比较复杂的局面?span lang="EN-US">
W四Q金融危Z得很多传l业退Z(jin)历史舞台Q竞争未来的战略性新兴业，东西方第一ơ站在了(jin)同一条v跑线上。问题是靠什么去竞争Q是更多C靠市(jng)场，q是行政之手Q危?span lang="EN-US">3q后的今天，依托?sh)其强大的资本?jng)场，国发现?jin)智能手机、^板电(sh)脑和C交|络Q而过?span lang="EN-US">3q中我们全国各地大干快上的业叫光伏产业Q今天全行业亏损面已l超q?span lang="EN-US">60%?span lang="EN-US">
W五个，世界围堵中国的步伐加快。大家可能注意到一个现象，是中国周边的国Ӟl济上全部依赖于中国Q政M很多都反对中国。南h在成为全世界最复杂的v。一个黄岩岛Q菲律宾来了(jin)Q越南来?jin)，q比较可以理解，但是印度Z来了(jin)Q日本h、美国h、欧zh都来?jin)，有点出大家的想象。ؓ(f)什么？中国的发展太快了(jin)Q世界以复杂的心(j)情参与到南v的纷争，或许q不是ؓ(f)?jin)领土或者领P或者石油，而是来对中国的崛赯?jin)一个态。某U意义上Q南事件是中国真正q入大国时代的标志?span lang="EN-US">
中国发展到这个阶D，H然出现在世界地q线上，H然跻n于全球俱乐部中，可能自己q没有够的思想准备Q但Ҏ(gu)面面的压力都出来?jin)，q是成长的烦(ch)|也是前所未有的挑(xi)战。我觉得吴晓灵同志最q有句话讲的非常好，她说“做好自q事情”。我觉得q是惟一正确的答案?span lang="EN-US">
2000q前后，世界开始流行“中国威胁论”，100q前Q世界上最行的是“美国威胁论”，因ؓ(f)国那时候正是发展最快的时候，正在全面越英国和欧z列强。那时候围늾国的急先锋，一个是英国Q一个是德国Q尤其是英国Q还同祖同宗。但看到国发展得快Q又要过L资，分n它的成长Q时h热，q样的状态持l了(jin)多少q_(d)五十q_(d)直到国完全过英国Q两国的关系变得非常简单了(jin)Q小布什说他要打伊拉克，布莱?dng)说他第一个报名，地缘政治最l取决于一个因素，实力。历史给我们很多很好的启C，我们可以预见Q中关pR中日关pR中Ƨ关p，在未来的二三十年Q将是这么一个锯齿般的关p，既不?x)天天是蜜月期，也不会(x)降到冰炏V对今天的中国来_(d)最重要的是自己坚定不移地成长，保持发展Q保持稳定，推进攚w?span lang="EN-US">
中国l济的“非诚勿扰?span lang="EN-US">
中国的温州很有意思，q个城市(jng)是中国最富裕的城?jng)之一Q但是中国的中小企业倒闭潮也始于温州Qؓ(f)什么？~钱。这很荒唐?jin)。一斚w有大量的企业需要融资，另外一斚w大量的温州资金满天飞Q到pȝ煤，到新疆去炒棉花，到澳大利亚去炒房子，据说炒得澛_利亚Z不v房子?jin)?span lang="EN-US">
温州是今天中国的~媄(jing)?span lang="EN-US">
攚w开攑ֈ期，我们最~的是钱Q改革开?span lang="EN-US">30q后Q我们社?x)积累?jin)巨大的胦(ch)富，?span lang="EN-US">1978q到2011q_(d)中国居民储蓄月增加了(jin)1619倍，而同?span lang="EN-US">GDP增长?span lang="EN-US">178倍。我们有׃(jin)Q但却突然发玎ͼq些׃知道怎么办了(jin)Q找不到投资方向。温州凸C(jin)中国l济的一个结构性缺P即金融市(jng)Z发达。当一个国家的l济发展C定阶D，如果金融?jng)场的发展不能跟上，富余的资金不仅不能帮助实体经的发展Q还可能带来严重的社?x)问题?span lang="EN-US">
q年来中国最火爆的电(sh)视节目，《非诚勿扰》算是一个。ؓ(f)什么呢Q应该是和中国社?x)找对象难有兟뀂一大批大龄男青q_(d)一大批大龄女青q_(d)是找不着对象Qؓ(f)什么？~Z一个互怺(jin)解、信息沟通的q_。现代社?x)可能节奏也比较快，工作比较忙，大家没有旉d传自己，一咬牙Q把自己IPO?jin)，上?jin)非诚勿扰。中国经亟需一个能让企业和资金能够扑ֈ彼此的非诚勿扰的q_Q这正是今天中国资本?jng)场攚w发展的重点Q务?span lang="EN-US">
怎样做呢Q首先要完善?jng)场体系。这两年股市(jng)不太好，大家?span lang="EN-US">IPO意见很大Q说中国每年300?span lang="EN-US">IPOQ太多了(jin)。最q大安知道Q证监会(x)把所有排?span lang="EN-US">IPO的企业名单预先公布出来，大家一看，500个在排队?span lang="EN-US">
事情的另一个方面是Q在世界上有很多国家Q都千里q迢地跑C国来求这?span lang="EN-US">IPO资源Q因Z们的l济没有增长。大家说国华尔街ؓ(f)什么出现这么大的问题？一个很Ҏ(gu)的原因，是l济发展比较成熟?jin)，没有那么多上市(jng)资源，国的投资银行业失去了(jin)目标，所以没办法Q只好去?span lang="EN-US">CDO?span lang="EN-US">CDS?jin)，最后自己摔一大跟头。中国有q么多上?jng)资源，U交所也好Qu交所也好Q纳斯达克也好，天天在中国{。一Ҏ(gu)有大量的上市(jng)资源Q一Ҏ(gu)中国C会(x)又不是没有钱Q反而有很多钱，q些׃正需要投资于q些正在成长的企业，否则怎么保值增值呢Q所以从q些因素来分析，是缺乏一个对接的通道或^収ͼ或者这个通道或^C够有效。所以首先是怎样L展市(jng)Zpȝ问题?span lang="EN-US">10万红军到?jin)湘江，发现只有一座Q桥，?span lang="EN-US">IPOQ怎么办呢Q只有再架三座Q桥，W一叫债券Q第二叫三板Q第三叫PE?span lang="EN-US">
我们q要区域性股权交易市(jng)场。ؓ(f)什么？一斚wQ像江q样的省份，销售额q亿的企业超q一万家Q不可能都来上市(jng)Q它们中的一部分到区域性股权交易市(jng)场挂个牌Q公司得以改Ӟ完善ȝl构Q有个h(hun)|有h买它Q有人卖它，有个?jng)场U束Q就?x)一天比一天好Q中国经会(x)上个新台Ӟ另一斚wQ像乌鲁木齐q样的城?jng)，半?span lang="EN-US">1000公里的范围内Q没有一个城?jng)能与之竞争Q如果发展了(jin)一个活跃的区域股权交易?jng)场Q那么，哈萨克斯坦、吉?dng)吉斯坦的企业可能?x)到这里来挂牌Q来融资Q东H问题可能会(x)q刃而解?jin)。中国的发展Q还是要融合周边的经体Q走共同富裕的道路，而区域性资本市(jng)场的发展Q可以帮助实现国家战略。具有同h略意义的地方Q还有南宁，辐射东盟l济体，q有Q辐台湾，台湾的中企业可以来融资Q加快两岸经体的融合。当?dng)区域性市(jng)场有一个重要的斚wQ就是要保证基本规则全国的统一性，防止一攑ְ乱，q方面，U始皇有个做法值得借鉴Q叫做“R同轨Q书同文”?span lang="EN-US">
其次Q徏?jin)这些?jng)场，必须保证它们的公开、公q뀁公正，不能Q不能编造业l，不能隐瞒l历Q不能只想着来圈钱，不能操纵?jng)场Q不能搞内幕交易Q要有有效的监管。听说有一个在逃犯Q本来潜伏了(jin)13q_(d)M(jin)一ơ非诚勿扰的节目Q被抓走?jin)，q有一点像“绿大地?strong style="mso-bidi-font-weight: normal">[6]。第三，要强化投资者的保护机制。所以我们在推动鼓励分红的机Ӟ推动退?jng)机Ӟq都是今q在努力推动的一些事情?span lang="EN-US">
q有一个非帔R要的斚wQ就是要发展长期机构投资者。中国资本市(jng)场有一个特点——换手率比较高，曄?span lang="EN-US">2007q的牛市(jng)中超q?span lang="EN-US">900%Q全球排名第二的是韩国市(jng)场，只有200%Q而发辑֛家在100%左右。这两年?jng)场低迷一些，换手率下降了(jin)不少Q但仍旧是全世界最高(sh)一。换手率高的?jng)场往往是散户ؓ(f)主，往往比较z跃Q但是如果一个市(jng)于投机，也是很危险的?span lang="EN-US">1997q亚z金融危来，以投机性著U的韩国?jng)场应声崩溃。所以，我们要推动中国的长期机构投资者的发展。一斚wQ长期资金是相对E_的；另外一斚wQ因为它一般也是大型资金，?x)有专业化的理Q可以帮助提高市(jng)场的专业水^和理性程度?span lang="EN-US">
应该_(d)中国资本?jng)场二十多年Q跨了(jin)发达国家上百q的历程Q取得了(jin)非凡的成，但中国资本市(jng)场有很多先天不。改革开放早期，中国有一位到国的留学生Q他后来成ؓ(f)?jin)华Z很有成就的经学Ӟ他回忆说Q大部分到美国学?fn)经学的中国留学生Q需要从零开始，因ؓ(f)他们原来学习(fn)的是理工U，而他自己原来是学l济的，所以要从负数开始，因ؓ(f)他原来学?fn)的是计划经。可以说Q中国的资本?jng)场是从负数开始，它脱胎于计划l济Q早期的?jng)场由国有股份完全主|?jng)场文化中还有封Z义的D余。因此，我们的市(jng)Z存在着各种各样的问题和~陷Q改革的步伐举步l艰Q就不奇怪了(jin)。但我们应该C^同志的一句话Q叫做第一不要怕犯错误Q第二发现问题赶快纠正。我们应该坚持这个态度?span lang="EN-US">
中国Z么没有乔布斯
d乔布斯的MQ在中国C会(x)Ȁ起了(jin)q泛的讨论。大安在问Q中国ؓ(f)什么没有乔布斯Q的，乔布斯的热情和天分是难能可贵的，但乔布斯的奇qҎ(gu)制度的物，背后是一整套l济和金融的制度安排乔布斯和Ҏ(gu)的成长和资本?jng)场息息相关。苹?span lang="EN-US">1976q创立，1980q上?jng)，乔布斯已ln价亿万，从此食无忧Q因此有Z(x)做一个更加纯_的人，以创Cؓ(f)使命。苹果上?jng)后Qƈ购了(jin)很多公司Q整合了(jin)很多技术，也是在资本市(jng)个^C才得以实现。最为重要的是，乔布斯不是一个h在战斗，Ҏ(gu)全球的员工有46000人，乔布斯在生命的最后几q中Q动员这么一个巨大的体夜以l日Q奇q般地创造出?jin)美轮美奂?span lang="EN-US">iPhoneQ靠的是一个激励机Ӟ叫做股权Ȁ励?span lang="EN-US">
dQ我收到q一个短信段子，很发人深省。它说我们L告诉我们的孩子，中我们国古代有四大发明，从来不告诉他们过?span lang="EN-US">100q中q个世界的主要发明，都是国人发明的Q缝U机、洗机、电(sh)视机、航天飞机?span lang="EN-US">iPhoneQ等{。是不是国人比中国明呢Q应该不是，我们在美国留学的时候发玎ͼ一门课如果沄数理化的边，考下来第一名往往是中国hQ一个班上如果没有中国hQ第一名可能就是印度h。中国hq么聪明Qؓ(f)什么我们没有硅P
在纪念乔布斯的日子里Q我在网上看C(jin)他最后一ơ公开露面的视频，是他在硅谷ؓ(f)?jin)扩展公司园区，l当地的C委员?sh)(x)做了(jin)一个演Ԍ讲了(jin)40分钟Q然后这些委员(sh)(x)的委员提问题Q一共有4个h提了(jin)问题Q我一看，4个h里有3个中国hQ一个大陆来的，一个香港来的，一个台湾来的，口音听得出来。很感慨。第一Q中国h今天真是?jin)不P基本上占领了(jin)乔布斯的家乡Q硅h很多中国人。第二，Z么这些h不回来，q在帮着国创新l济。我惻I如果我们有个机制Q让他们在中国成Z布斯的机?x)大于在国Q他们一定是?x)回来的?span lang="EN-US">
所以，国鼓励创新的还是依靠一套机Ӟ其是科技和资本对接的机制。有?jin)这套机Ӟ没有乔布斯，也?x)有李布斯。美国在q去的三十年Q事实上出现?jin)大大小成千上万的乔布斯和比尔·盖茨Q他们的故事千差万别Q但本质是一L(fng)。我们都知道Q?span lang="EN-US">iPhone的生产组装在中国的深圻IҎ(gu)的应用Y件很多也都是在加州的中国人所写；甚至Ҏ(gu)产品在中国市(jng)场爆炸式的销售业l增长也是苹果股价一路飙升的重要推手。但中国却没有出现苹果和乔布斯?span lang="EN-US">
现在全国各地都在建科技园区Q都是想要复制硅P应该说还是一件好事，问题的关键是怎样能够让科研、h才、专利、资本，在一个^C自由C换。国家和国家竞争的是q个Q地区和地区也是。我国一个中部省份的一年Mh创业Q发明了(jin)一U地膜，一般的地膜是塑料做的，但是他们发明?jin)一U地膜，是淀(wn)_做的。好处在于，W一Q可以自焉解，无污染；W二Q庄E长出来之后Q不需要h工，自己可以钻出来。这些年Mh创业的动力在哪里Q想上创业板。我们由此可以看C(jin)资本?jng)场Ȁ发的创业和创新的热情Q也看到?jin)现代农业和中小企业在资本?jng)Z可以大有作ؓ(f)。我们也有理q信，未来若干q中Q在资本?jng)场的牵引下Q遍布全国的U技园区和成千上万的创业人群中，或许走Z国的Ҏ(gu)和乔布斯?span lang="EN-US">
不仅是科技创新需要资本市(jng)场的支持Q资本市(jng)Z是中国经现代化的主战场。观察过M个世U中Q三个企业从零开始成长到?jng)?span lang="EN-US">1000亿美元的历程Q有助于我们理解C企业的成长与资本?jng)场的关pR第一个公司叫GEQ道琼斯指数讄?span lang="EN-US">23个成分股中唯一生存?sh)来的企业，实现q一增长Q经历了(jin)大致100q的旉Q第二个公司是微软，׃(jin)25q_(d)W三个公司叫hQ只׃(jin)7q。由此可见，世界的竞争是在加速的Q一个现代企业，如果不能够与C会(x)化的资源q_ȝ合，在国际竞争中可能是没有机?x)的?span lang="EN-US">
国l济体中Q最重要?span lang="EN-US">500个企业，l成?jin)美国的“胦(ch)富五癑ּ”，如果我们有机?x)浏览这五百家企业的名单Q我们发现其中鲜有非上市(jng)公司。由此我们可以想?span lang="EN-US">2020q的中国Q也?x)有一个“胦(ch)?span lang="EN-US">500强”，到那Ӟ从第1个数到第499个，基本上也都将是上?jng)公司。未?span lang="EN-US">10q左叻I中国资本?jng)场越来越成?f)中国l济的主战场。上个世U七十年代，周恩来ȝ提出?jin)四个现代化的目标。我们发玎ͼ中国企业与资本市(jng)场结合的q程Q公司治理、激励机制、信息披霌Ӏ透明度、独立董事等一整套有效的制度安排，很大E度是中国l济的现代化q程?span lang="EN-US">
中国l济的股东与和谐C会(x)
企业走向资本?jng)场的同Ӟ中国C会(x)的富裕资金也要和资本?jng)场l合Q这关乎和谐C会(x)的徏N题?span lang="EN-US">
前一D|_(d)在社?x)上“养老金入市(jng)”的q泛讨论中，一些h把它单理解ؓ(f)鼓励老百姓去买股，甚至认ؓ(f)是要拿老百姓的d钱去托市(jng)。这里有两个常见的误区，一是“养老金”有不同的层ơ，有以保证l对安全为目标的基本养老金Q也有需要寻求成长性的补充和商业养老金Q二是所谓“入?jng)”的?jng)场Q不仅指股市(jng)Q还有债市(jng)Q在很多发达国家Q养老金的投资范围涵盖十几个甚至更多个不同的?jng)场?span lang="EN-US">
国在上个世U七八十q代的时候，推出?jin)?span lang="EN-US">401K”计?span lang="EN-US">(企业补充养老计?span lang="EN-US">)Q取得了(jin)成功Q这能给我们很多启示。我记得?ji)十q代初到华尔街工作的时候，填了(jin)一张表Q自p没太搞清楚，每个月的工资1/3p?jin)养老金计划Qؓ(f)什么呢Q第一Q你如果省下1000元攑ֈ养老金计划里，公司被强制要求匹?span lang="EN-US">1000元Q你如果?span lang="EN-US">2000元Q公司就匚w2000元Q第二，你如果在59岁半之后取出你的养老金和投资受益，大致要交15%的税Q如果在q之前拿出来Q要交很重的Eƈ被罚ƾ。这L(fng)l果是，所有的国人，每个月都?x)尽可能多地省下工资Q放到养老金里，q些养老金交由专业团队理Q源源不断地q入资本?jng)场Q在里面一攑ְ?span lang="EN-US">30q。这些制度安排，E收优惠、gq纳E、企业强制补充、长期激励，{等Q都值得今天的我们根据国情加以借鉴?span lang="EN-US">
在关于养老资金的投资安排里，有三个原则最为重要：(x)一是专业投资，即通过{选和委托?sh)业机构投资者进行投资，也就是说不鼓p百姓自己抱着钱冲到市(jng)场里L资。二是组合投资，在包括国债、公司债和股票{多个金融市(jng)Zq行不同资cd的组合投资，q根据不同性质养老资金的安全性要求和风险承受E度Q进行不同比例的配置。从国的情冉|看，最注重安全的第一支柱基本养老金Q绝大多数是投资于国债的Q几乎不投资于股?jng)，也因此规避?jin)2008q的金融危机的冲击，但是成长性和回报率较低；而包?span lang="EN-US">401k在内的企业年金等W二支柱和商业保险等W三支柱Q在股票、债券Q甚?span lang="EN-US">REITS?span lang="EN-US">PE?span lang="EN-US">VC{各U资产类别中投资Q因其投资回报率高，而在q去的几十年实现?jin)非凡的增长。第三个原则是长期投资，国养老体pȝ大规模徏讑֧?span lang="EN-US">80q代初期Q在随后?span lang="EN-US">30q后中显现出?jin)强大的C会(x)效果Q美国普通老百姓的401k计划中的养老资金与国道琼斯指数的相关pL辑ֈ90%以上?span lang="EN-US">
事实上，q是全世界所有养老金和大型机构投资者通行的一些标准做法，而且完全在中国市(jng)Z是完全可以应用的Q全国社保基金在q去的十q中取得?jin)^?span lang="EN-US">8%左右的回报，q不是有什么特别的U方Q而正是因为坚持了(jin)q三个基本原则。我们应该按照这个方向推动中国的养老体pdC会(x)保障体系与资本市(jng)场的l合?span lang="EN-US">
资本?jng)场与长期机构投资者的良性互动，的是一整套制度Q涉?qing)中国社会(x)徏讄?gu)面面。也许投资需要择Ӟ但制度徏设不能再{，今天我们不推动，10q以后还是要从零开始。当?dng)资本市(jng)场本n也有很多问题要解冻I要加快改革和的步伐，但两者是一个鸡生蛋、蛋生鸡的过E，应该协同发展Q协同解冟?span lang="EN-US">
由此惛_Q资本市(jng)场的攚w是一个结晶过E，即首先是一堆分子先形成一个晶核，q个q程是可逆的Q有很多分子聚拢CP也同时有很多分子散开Q但是当辑ֈ一个(f)界点之后Q这个过E就成ؓ(f)不可逆。养老体pd讑֒资本?jng)场发展是这样一个过E，中国l济的崛起和中国C会(x)的进步也是这样一个过E?span lang="EN-US">
q一制度Z么这么重要？1930q_(d)国的通用汽RW一L裁叫威?dng)逊，是一个大资本Ӟ但是他有一点社?x)主义情l。他W一个倡导让工人的养老金参与资本?jng)场。对此，国的资产阶U很生气Q“这样一搞，工h不是都和我们一h?jin)资本家了(jin)吗Q”事实上Q威?dng)逊的做法很有q见Q随后的q百q中Q美国大多数的普通公民通过养老金和企业年金参与了(jin)资本?jng)场Q成Z(jin)国l济的股东?span lang="EN-US">
站在历史的肩膀上，我们希望能够快推进养老体pd资本?jng)场的协同发展，通过制度安排Q通过专业投资Q将中国C会(x)的富裕资金有序地引导到资本市(jng)Z去，与中国经体中正在迅速成长和发展的企业群体对接。这样对中国l济、社?x)资本、创C业和普通百姓来说都是一个莫大的好事?span lang="EN-US">
华尔街是?ji)段?span lang="EN-US">
前面l同学们讲了(jin)q么多资本市(jng)场对于中国经和C会(x)的媄(jing)响，W一是希望同学们意识刎ͼ即便你将来不从事金融业，你多半还是会(x)和这个市(jng)场打交道。你来dM产业Q不是ITq是化工Q都应该?jin)解q个?jng)场Q因Z国经的M?x)在q个?jng)场q行Q你所在的公司多半?x)是个上市(jng)公司。第二是也希望很多同学能够参与资本市(jng)场的Q成Z国金融服务业的一部分Q因为国家与国家之间金融业的竞争Q最重要的竞争还是h才的竞争?span lang="EN-US">
2008q的金融危机发生之后Q曾l参加了(jin)一ơ中央电(sh)视台的“直d?dng)街风暴”节目，L人首先谈到《伟大的博弈》，他说现在有h说伟大的博弈M(jin)Q华?dng)街M(jin)Q问我怎样评h(hun)Q这个问题当时有炚w回答Q你说华?dng)街M(jin)Q?span lang="EN-US">3q后的今天，它还在全世界最大的金融中心(j)Q你说它没死Q中国h民可能还?sh)爱听，所以没法回{。想?jin)一?x)儿Q我_(d)什么是华尔街呢Q物理上呢，是U约曼哈的一条小街，长不q?span lang="EN-US">500cI上周围的街区，方圆1.5公里。真正的华尔街，指的是国资本?jng)场?span lang="EN-US">30万金融专业h士。每天开?jng)的时候，他们来到华尔街，华尔街就成了(jin)全球最大的金融中心(j)Q傍晚，他们dQ华?dng)街是一座空城了(jin)Q什么都不是。这30万金融专业h士，M来说是训l有素的Q水q也是比较高的，像?ji)段手。但?ji)段手也是普通hQ也?x)有不理性的一面，也会(x)q度贪婪Q也?x)走(gu)，弄得满盘皆输Q但你不能说他没有段位了(jin)。第二天Q胦(ch)l网站有q么一条报道：(x)“华?dng)街是?ji)D|手”。如果我们在未来?span lang="EN-US">10q能够培d30万金融专业h士，那我们至在数量上赶上了(jin)华尔街，当然或许质量上我们还可以通过实践不断提高?span lang="EN-US">
l同学们介绍与资本市(jng)场相关的几个行业Q第一个传l的投资银行?span lang="EN-US">(underwriting)Q主要指的是扉K与ƈ购。从事这个行业，主要是分析能力，对公司的估|对行业的分析{等。但也有一个重要的斚w是沟通能力，因ؓ(f)需要长期跟t公司客戗第二个是证券的销售和自营(sales & trading)。资本市(jng)场是千变?sh)化Q我在华?dng)街工作的时候，投资银行业的几个子行业都有幸都从事过一D，能体?x)到各自的不同。在交易大厅从事销售和自营Q每个h面前大致?x)?span lang="EN-US">3-4个屏q，据说现在已经有十几个?jin)，上面滚动的是全球各个市(jng)场的数据。在交易大厅?jin)，你?x)体会(x)刎ͼ每秒钟这个世界都有无数的Z(x)Q每U钟也会(x)错过无数Z(x)。后来从自营q到资理(asset management)行业Q一瞬间觉得世界H然?rn)止不动了(jin)，Z么？资理相对太慢?jin)，有的长期机构投资者可能一个月才调整一ơ仓位，或许q(sh)(x)更长旉Q这和自营的每时每刻都在捕捉投资Z(x)Q简直是天壤之别?span lang="EN-US">
q几个部分组合在一P构成了(jin)一个鲜zȝ资本?jng)场Q就像菜?jng)场一P投行的h把公司拿到市(jng)Z来卖Q资产管理就是买Ӟ销售和自营是在市(jng)场里面穿针引U，间或买进卖出Q在获取利润的同Ӟ提供?jin)流动性，q就是资本市(jng)场的生态?span lang="EN-US">
对于想从事这个行业的q轻人，有几个素质比较重要。第一是要有一定的数理分析能力Q我们中国的教育中比较强调数理，我觉得这是很好，提供一个思考和逻辑分析的基。第二是要比较强的和人的沟通交，其是和客户打交道的能力。第三就是要有风险控制能力，自我U束能力Q历史上所有好的基金经理，往往最后都是|于自q风格Q因为太成功?jin)，不断的重复，直到某一天崩溃了(jin)?span lang="EN-US">
q有一个讲到这里，我想提一下金融工E，有很多中国学生在国学习(fn)q个专业Q近q来国内也发展了(jin)q个学科Q因Z国h数理基础比较好。美国华?dng)街九(ji)十q代以来的很多复杂衍生品的研I和交易工作Q后来都是原来读物理和数学的中国人在从事。最q，有些同学可能在网上看C(jin)一条消息，有一位中国同学叫戚成U，在伯克利大学学习(fn)金融工程士Q最q在毕业典礼前两周的时候在宿舍M?jin)，大家推测他的M与过x(chng)养Iqg事在留学生圈子里引v?jin)很大的震动。去q冬天的时候，他曾l在我们研究中心(j)实习(fn)q?span lang="EN-US">3个月Q是个非怼U和努力的q轻人，我写?jin)一文章纪念他Q题目叫《生如夏׃l烂》，传到|上Q有很多q轻人留a怀念他。一斚wQ他的精是非常可贵的，另一斚wQ这件事情也提醒每一个在拼搏的年MhQ要更加爱惜自己的n体?span lang="EN-US">
另外一个要提到的行业就?span lang="EN-US">PEQ相对于一U市(jng)场来_(d)PE?span lang="EN-US">VCQ?span lang="EN-US">VC可能更早期一点，PE是接q中后期。比起二U市(jng)场，一U市(jng)是效率比较低。但大家要记住，凡是效率比较低的?jng)场Q也是机?x)比较大的。所以美国很多h在二U市(jng)场做?jin)大半辈子，最后都来做一U市(jng)场，因ؓ(f)一U市(jng)场的利润比较高。但是因ZU市(jng)场效率比较低Q往往也是高(sh)立判。所以，收益和风险都是对U的。我曄研究q在国?jng)场各类资cd中，最优秀?span lang="EN-US">(top quartile)基金l理和最差的(bottom quartile)基金l理的差别，是说把一个市(jng)场，如股、债券?span lang="EN-US">PEQ其中的数百个基金经理的十年投资q均回报做一个排名，把前25%的^均回报，减去最?span lang="EN-US">25%的^均回报，l果大致是，大盘股票基金Q?span lang="EN-US">10q下来，最好和最差的基金l理也就?span lang="EN-US">1%Q而债券往往只有几个基点的差距，?span lang="EN-US">VC?span lang="EN-US">PE行业Q可以差?span lang="EN-US">20%以上Q客观上说明债券?jng)场比股?jng)场有效，获得额收益很难Q?span lang="EN-US">VC?span lang="EN-US">PE?jng)场q没有股市(jng)场有效，投资理水^的差距可以是非常大的?span lang="EN-US">
q有一条道路就是创业。我参观q前面提到的车库咖啡屋，很有意思。每一个桌上是三四个年Mh在创业，例如其中有一家是为别人做招聘的外包。互联网时代使得创业变得更加便捷Q不像以前，不再需要购|R床或拖拉机，现在只要有个?sh)脑上网可以?jin)Q这使得创业比原来的壁垒降低?jin)很多，当然Q竞争也可能更激烈了(jin)。创业比起从事金融服务业Q应该说是更艰难Q但潜在回报也更高。当然创业ƈ不一定都能成功，但失败也可以是h生很好的财富?span lang="EN-US">
中国l济的围城与I越
最后，我想讲讲中国l济未来的一些展望。中国经很多时候会(x)预期。尽说发展q程中有高有低，有很多忧虑，很多?xi)战Q确实是Q但是M来说Q中国经的发展是加速的。我个h印象最深刻的一件事Q?span lang="EN-US">2000q我回国Q?span lang="EN-US">2001q_(d)有一个美国h来到中国Q他是高盛的总裁Q叫U翰·桑顿Q他攑ּ?jin)高盛总裁职位Q到清华来教书，一元的年薪。我和他吃了(jin)一KQ我问他Q你Z么放弃了(jin)高盛的位|，C国来教书啊，他的回答让我很吃惊。他_(d)他想来想去，他这辈子能够看到的最重要的事Ӟ是中国过国Q就是中国经成为全球总量W一Q他要到中国来见证这个过E?span lang="EN-US">
2001q时Q一般性的预计Q中国经总量过国Q是?span lang="EN-US">2050q开外，2050?span lang="EN-US">2060q之_(d)所以我q没有拿他的话当真。后来有一ơ，和一位领D天，领导问，桑顿C国来你有没有见过Q我_(d)巧了(jin)Q刚吃过一K。领导很好奇Q他Z么来中国。我说他告诉我，他到中国来见证中国经超q美国。领导楞?jin)一下，说这个桑，他这辈子x(chng)多少q_(d)
最q，国际货币基金l织的预是2016q_(d)与原先的估计提前?jin)近四十q_(d)我们保守一点估计，2020q前后。应该说Q桑还是挺有远见的。也是_(d)中国l济的增长出C(jin)明显的加速效应。ؓ(f)什么中国经会(x)加速？
很多人在看待l济前景的时候，往往短期因素看得多一些。在中国l济发展的过E中Q有一个大的宏观背景，是13亿hQ越来越多的参与q来?jin)，q个非常?jin)不得的。我们理解市(jng)场经，亚当·斯密Q最基本的原理叫做自pN易或自由交易(free trade)Q理ZԌ自由交易是个排列l合的过E，2个h可以?span lang="EN-US">1个交易，3个h3个，4个h?span lang="EN-US">6个，5个h?span lang="EN-US">10个，6个h15个，7个h31个。当13亿h来多Ch参与?jng)场l济的进E中ȝ时候，像打开?jin)的潘多拉的盒子Q是不可逆的Q结果可能是爆炸式的Q英文叫做阶数增?span lang="EN-US">(exponential growth)Q总量的增长可能会(x)呈现加速的态势Q会(x)有翘效应?span lang="EN-US">
q是除去各种短期因素以外Q中国经发展背后最大的宏观和长q因素。看不到q个因素Q可能你的估计全都是错的。这也是我们Z么讲中国一定要保持E_Q否则没有让q些交易发生的环境，你可能花大部分时间进行社?x)的修补。在q个q程中，W一是对手方来多Q大家发现参与市(jng)场经的来越多。边q地区参与进来，开始搞旅游?jin)，q部下v?jin)，所以参与对手方来多Q增加一个hQ不是只增加一个交易，而是很多交易的可能。第二是升Q大家说农民工少?jin)，影响l济发展Q但可能很多农民开始办企业?jin)，甚至有的去读?span lang="EN-US">EMBAQ也不是不可能。第三是基础设施的改q，比如道\交通的q步Q高速公路，高速铁路，q有互联|的发展Q带来信息交换的便捷。第四是C会(x)的进步，交易成本的降低，例如信用体系的徏立，法制环境的改善，q有非常重要的一点，交易规则的清晎ͼ我们要徏设一个有效的资本?jng)场Q因为在资本?jng)场上，大家必须讲规则，q大大降低了(jin)C会(x)交易的成本，提高?sh)(jin)经发展的效率。还有一个就是民族特性，中国人很勤奋Q一天会(x)?span lang="EN-US">10交易Q一个d国h一天做1个交易，一个希腊h大概10天也不做1个交易?span lang="EN-US">
q就是ؓ(f)什么我们看C国经从总量来说Q它呈现一个加速发展的势。这q不是说我们不要有忧(zhn)意识，中国l济有很多问题，q是Z么我们要努力攚wQ中国资本市(jng)Z不会(x)某一天就H然变得完美无缺。这需要很多年Mh共同来参与，推动发展和改革。但是我们要有信?j)，我们q需要有智慧看到问题的本质，需要看清楚要在哪些斚wL动改革?span lang="EN-US">
dq底Q很多经学家对中国l济一片?zhn)观，l果数据一出来Q发现没有那么糟p。这U情况已l发生了(jin)很多ơ，我把它称为“中国经的围城与穿”，什么意思呢Q围城，往往里面的h觉得外面好，外面的h觉得里面好，现在大家_(d)都不行了(jin)。中国h一看外面，金融危机Q肯定不行，外国人看中国Q看IZ国。我看现在只剩了(jin)一Uh说中国还可以Q我把它UCؓ(f)I越Q在东西方之间的I越。那是Q老外C国一看，说中国还行，中国人出国一看，q是国好。其实好坏都是相对的。我认识一位拍l济专题片的导演Q去意大利拍片子Q正好碰到经危机，贝卢斯克g収ͼq夜写个邮g回来Q说C(jin)意大利，发现q是国好，导演往往是比较愤青的。我们不是说中国没有问题Q但我们也应该清楚地看到中国l济发展的动力，要对自己有信?j)。同时也要看到我们的问题在哪里，怎么惛_法去解决q些问题Q而不是盲目愤青或(zhn)观?span lang="EN-US">
中国l济的动力在哪里呢？2006q_(d)我带着证监?x)研I中?j)的全体同志L党徏zdQ去?jin)北京郊区地道战的遗址Q叫焦庄P看到?jin)这个广告牌Q很震惊。一个广告牌上，不多不少Q?span lang="EN-US">27个农家菜的广告，q弄不好是全世界竞争最Ȁ烈的q告牌。后来我d加国际论坛，什么都不用带，带q张q告牌的照片Q老外一看，M(jin)。我说这是中国l济Q在中国l济的每个环节，每个行业Q都是这么一帮hQ他们丝毫不x(chng)竞争，他们全心(j)全意的拥抱市(jng)场经，q就是中国经ؓ(f)什么L滚滚不断往前发展的Ҏ(gu)原因。中国的省长省委书记Q市(jng)长市(jng)委书讎ͼ都是CEOQ都是投行家Q也都是充分竞争Q当然这U模式的弊端也需要我们努力消除，但中国经不~动力。中国h从来不缺乏竞争意识，往往~点儿竞争规则，一般都是胡q争。所以，q就是ؓ(f)什么我们要发展资本?jng)场Q我们要让中国经能够纳入一个比较良好的、透明的、公开的、有规则的竞争体p，使得中国l济在一个更高的层次上运行，q会(x)使得中国l济走的更好?span lang="EN-US">
每年都会(x)遇到一些小事情Q让你印象非常深刅R去q我M(jin)中西部的一个城?jng)参加?x)议，在机场接送我的是一位老司机，和他随口聊v来。我说?zhn)怎么q么大年U还开车谋生，他说他实际上是旅游公司老板Q因为活动太多了(jin)Q司Z够用?jin)，只好亲自来开车。\上聊?span lang="EN-US">iPhoneQ发CZ(jin)?span lang="EN-US">iPhoneQ一问才知道Q他q是q个城市(jng)?span lang="EN-US">iPhoneM理?聊v股市(jng)Q他最兛_(j)的问题，?span lang="EN-US">IPO排队旉有多长，我说你这个旅游公叔R道想上市(jng)不成Q他说不是，我还投资?jin)?span lang="EN-US">PEQ他参股?jin)的一个公司差不多可以上市(jng)?jin)。我后来惻I中国13亿hI竟有多老板Q说不清楚?span lang="EN-US">
中国q个国家有什么特点呢Q第一Qh多，W二Q每个h都要办公司，都要当老板。大家说Q美国有谷Q是因ؓ(f)国人有牛仔_Q喜Ƣ创业，其实中国人的创业_一点也不亚于美国hQ只是缺乏一个机制。我们相信，中国资本?jng)场各项制度的逐步完善Q能够更好地把这些创业精唤醒，来推动中国经{型，推动产业升?span lang="EN-US">
大国崛v需要不断改革体制机?span lang="EN-US">
2010q底Q中国跨了(jin)人均4000元的门槛。如果时光倒流100q_(d)1913q_(d)世界上有两个国家Q一个美国，一个阿根h(hun)Qh?span lang="EN-US">GDP都在4000元左右。那Ӟ世界在猜，是美国崛Pq是阿根廷崛赗?span lang="EN-US">
今天我们?x)觉得这个问题有点不可思议。美国今天h?span lang="EN-US">GDP4?span lang="EN-US">8千美元，阿根廷不?span lang="EN-US">1万美元。但一癑ֹ前，L(fng)是一L(fng)Q而且阿根廯个国家资源很丰富Q面U不到美国的一半，耕地面积竟然和美国相当。一癑ֹ前的Ƨ洲Q很多hULȝ国，q是去阿根h(hun)Q犹豫不冻I很多人最后去?jin)阿根h(hun)Qؓ(f)什么，南美气候好Q?span lang="EN-US">100q之后的q两个国Ӟ已经无法同日而语?span lang="EN-US">
世界很奇妙，几乎是一个轮回。一个世U后的世界今天又在猜，是中国崛Pq是印度崛v。中国正好也走过?jin)h?span lang="EN-US">4000元的门槛，4000元之后的竞争力靠什么？大国崛v竞争的是什么？从美国和阿根L(fng)癑ֹ兴衰来看Q不是v点，不是资源Q是体制机制?span lang="EN-US">
大国崛v需要不断改革体制机制。中国有一首儿歌，“两只老虎Q一只没有x(chng)Q一只没有尾_(d)跑的快”。中国社?x)有两只老虎Q一只叫做改革，一只叫做社?x)问题，它们不知道对方在哪儿Q它们可能都跑得很快Q我们希望改革这只老虎跑的比另外一只老虎快一点儿Q这h们才能实现未?span lang="EN-US">10q的发展目标Qƈ在此之后C更加可持l的发展道\Q实现真正的崛v?span lang="EN-US">
我们看有没有可能性呢Q完全有可能。因Z国的本质问题q是一个怎么L动市(jng)场化攚w的问题。在中国Q改革这个词是有特定的含义的Q中国的攚wQ主要指的是?jng)场化改革，释放生力，而不是别的?span lang="EN-US">
中国q去30q的奇迹Q始于一个业的?jng)场化，农业Q从包到户开始，l果是什么呢Q?span lang="EN-US">80q代的时候，国人写q一本书Q书名叫做《谁来养z?span lang="EN-US">8亿中国h》，说中国这个国家h很多Q耕地又很，中国人将来吃不饱饭，天下大ؕ。今天中国不?span lang="EN-US">8亿hQ?span lang="EN-US">13亿h?jin)，可能有一半h在减肥，臛_吃饭不再是问题。同L(fng)一片土圎ͼ同样的h，?x)有q么大的变化。中国的攚w从农业的?jng)场化开始，随后扩展到轻工业、重工业{各个领域?span lang="EN-US">2001q到2006q_(d)我有q参与了(jin)基金业市(jng)场化攚w的全q程Q也见证?jin)在金融行业推动市(jng)场化改革能带来的变化，行业规模?span lang="EN-US">500亿到上万亿的爆炸式增长，除了(jin)?jng)场环境{的客观因素以外Q与其他行业的市(jng)场化攚w一P每个从业者积极性的调动带来?jin)行业潜能的释放?span lang="EN-US">
今天中国攚w的本质，仍然是怎样L动市(jng)场化攚wQ来释放生力。今天的中国Q依然有很多领域需要市(jng)场化Q也可以?jng)场化。金融领域是一个典型，大量企业找不着资金Q大量资金找不着企业。这是因为金融市(jng)Z发达Q不有效Q不够市(jng)场化。医疗领域可能是另一个典型，一大帮病h找不着医院看病Q一大帮d院的毕业生找不着工作Q也是因个领域不够市(jng)场化。改革，可以有很多宏大的设计Q也需要从l济C会(x)一些明昑ָ(jng)场化不的领域做P我们怿Q这些领域的逐步?jng)场化改革，释放出的生力，可以成?f)中国l济未来10q发展和转型的重要动力?span lang="EN-US">
今天的中国还有没有改革的动力Q对于改革的动力Q大安有很多的担心(j)Q我个h的理解，我觉得中国改革的动力可能q是来自于中国过ȝ?rn)q来的屈辱。有一ơ我做了(jin)一个讲座，举了(jin)阿根L(fng)例子Q讲座结束后Q单位里一位年ȝ同事和我说Q主L讲的挺好的，但我是老想不明白，你们q帮人怎么老想着中国崛vQ怎么老想要发展，我们Z么就不能像阿根h(hun)人那L(fng)z，他们那么生活不是挺好的吗Q当时这话问得我一时也有点回答不上来了(jin)Q我说我们是没见q日本鬼子打q来Q但是我们听说过Q你们可能没怎么听说q?span lang="EN-US">
有一天，我开车上班\上，听到?sh)台播?jin)q么一条消息，我觉得很感慨。最q马?dng)维Ux(chng)岛战(sh)30周年Q阿根h(hun)ZD国上下在讨论Q说x(chng)它收回去Q马?dng)维Ux(chng)岛对于阿根h一点像我们的台湾。英国h听说?jin)，英国议?x)开?jin)个会(x)，说要再派一艘航I母舰去Q把阿根廷再教训一ѝ阿根h(hun)的军队，在英国皇家v军面前基本上不堪一击，l济水^位列南美最贫穷国家之一Q于是只好忍气吞壎ͼ偃旗息鼓。我惻I阿根廷h虽然生活很?zhn)Ԍ但是有时也很屈i。所以我怿中国q是有改革的动力的?span lang="EN-US">
当然Q改革开?span lang="EN-US">30q后的今天，攚w也不再像30q前那样理成章Q因为那时候不攚w没有饭吃。今天的攚w涉及(qing)到利益的重新调整和分配，涉及(qing)到行政体制的变革Q是个系l性的工程Q或许我们还要有_的智慧，能够设计好改革的帕篏托演q，让参与改革的每个人，都能从改革中合理地受益，包括在政府和?jng)场的h才之间徏立有序的旋{门机Ӟ才能更好地推q市(jng)场化攚w?span lang="EN-US">
邓小q_志很早就说过Q中国的崛vQ需要两?span lang="EN-US">30q。今天的我们Q正好站在前?span lang="EN-US">30q的l点Q后?span lang="EN-US">30q的L(fng)?span lang="EN-US">
那么Q中国能不能再有一?span lang="EN-US">30q的发展Q在二战l束以后Q几乎所有的l济体都有过一个高速成长的30q。欧z从废墟上开始复_(d)德国、法国从1945q走?span lang="EN-US">1970q代陷入l济滞胀Q?span lang="EN-US">30q_(d)国二战l束后从军用l济转向民用l济Q走?span lang="EN-US">1970q代遇到x(chng)a(b)危机Q日本h?span lang="EN-US">50q代末期走到?span lang="EN-US">1989q经(chng)沫破裂，30q_(d)亚洲四小?span lang="EN-US">60q代末期起飞Q走C(jin)1998q_(d)发生亚洲金融危机Q?span lang="EN-US">30q_(d)国?span lang="EN-US">1970q代后又有了(jin)一?span lang="EN-US">30q的高速增长，靠的是高U技产业Q而高U技产业的背后是资本?jng)场。中?span lang="EN-US">1979q走?span lang="EN-US">2009q_(d)也是30q_(d)q正好遭遇了(jin)一场前所未有的全球金融危机?span lang="EN-US">
中国今天也正好站在这么一个关键的时刻Q如果我们加快推动改革，怿中国l济有能力再?span lang="EN-US">30q_(d)当然Q与此同Ӟ我们q必要不断提高?sh)国C会(x)的各U文明水qI包括物质文明Q精文明，C会(x)文明Q还有政L明。小q_志讲Q如果再发展30q到50q_(d)我们可以接q中{发辑֛家的水^Q那Ӟ我们才能_(d)人口众多的中国，对hcMZ(jin)贡献?span lang="EN-US">
我想Q我们这么一个民族，有五千年的历Ԍ有过辉煌的古代文明，也有q百q的衰落和耻iQ我们在q去的几十年中，q头赶上Q今天我们几乎可以清晰地看到Q多代人梦惛_企及(qing)的民族复兴的光辉前景Q就在可预期的未来。我惻I我们q一代hQ非常幸q，l历q中国的贫穷Q见证了(jin)中国q去30q的巨变Q还有机?x)推动中国未?span lang="EN-US">30q的成长。在历史的长河中Q再长的生命也是一瞬间Q一滴水只有和洪结合在一h?x)有力量Q我们有q和q么一个伟大的历史q程l合在一P实是非常的荣幸Q我们应该共同努力，不辜负时代赋予我们这样一个伟大的机遇?span lang="EN-US">
谢谢大家Q?span lang="EN-US">
[1] 作者系中国证监?x)研I中?j)主仅R本文根据作?span lang="EN-US">2012q?span lang="EN-US">3月在北京大学光华理学院的一ơ讲座及(qing)其他讲整理而成Q收录于q期要出版的《未来十q——中国经的转型与突破》一书?span lang="EN-US">
[2] 2012q?span lang="EN-US">9月，国上映?jin)贬低穆斯林的?jing)片，引发?jin)中东和I斯林世界的大规模抗议，中东局势更加动荡?span lang="EN-US">
[3] 22011q?span lang="EN-US">12?span lang="EN-US">17日，朝鲜领导人金正日MQ年?span lang="EN-US">28岁的金正恩接L高领gh?span lang="EN-US">
[4] ?span lang="EN-US">2009q_(d)富士L(fng)深圳厂区曄发生十三名工l蟩D杀的事件?span lang="EN-US">
[5] 按照购买力评h准，国际货币基金{机构认Z国经总量?x)?span lang="EN-US">2016q超q美国，q里做了(jin)较保守的估算?span lang="EN-US">
[6] 2011q?span lang="EN-US">3月，云南“绿大地”公司欺诈发行上?jng)案发?span lang="EN-US">
转自 新浪财经 2012q?span lang="EN-US">11?span lang="EN-US">14?
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