证监?x)研I中?j)主ȝ?span lang="EN-US">
未来五年Q中国资本市(jng)Z(x)发生什么事情？
证监?x)研I中?j)主ȝ斌在最q参加中x(chng)U技园区上市(jng)工作?x)议时谈C国资本市(jng)场的未来五年发展旉露Q“中国资本市(jng)场的”十二五规划“正在紧张的制定q程中”?span lang="EN-US">
现年43岁的斌CQ中国证监?x)研I中?j)主仅R?span lang="EN-US">1992qʎ留学的斌Qƈ曑֏聘(sh)法国巴黎银行和高盛集团?span lang="EN-US">2000q回国加入证监会(x)QQ中国证监?x)战略发展委委员?span lang="EN-US">2001q至2006qQ基金监管部副MQ?span lang="EN-US">2006q至今Q中国证监?x)研I中?j)主仅R?span lang="EN-US">
斌Uͼ中国资本?jng)场的未来发展要从国际金融Ş势和中国l济转型两个斚wҎ(gu)来五q中国会(x)发生什么做?gu)诅R?span lang="EN-US">
在解MQ祁斌称Q未来中国资本市(jng)场最重要的八件事情是发行体制?jng)场化改革，大力发展债券?jng)场?span lang="EN-US">PE?jng)场?span lang="EN-US">OTCQ场外交易市(jng)场）(j)Q发展机构投资者吸引长期资金入?jng)，另外Q中国还积极推动期货市(jng)场、国际板和公司ƈ购市(jng)场的发展?span lang="EN-US">
“市(jng)场化攚w是把决{权交给大家?span lang="EN-US">
“中国资本市(jng)场的出现几乎是偶然事件。”祁斌说道。他_(d)q个变化是不可思议的。第一是它规模的增长，W二它对中国C会(x)产生的媄(jing)响?span lang="EN-US">
从企业来_(d)国企最明显。祁斌引用朱镕基担Q国家ȝ时的一句名a--朱镕基当时说Q就不信国企搞不好。中国的做法是将它们带上?jin)资本?jng)场，实现?jin)有限改q，增加?jin)全C会(x)的透明度，增加?jin)全C会(x)的约束机制?span lang="EN-US">
他ƈ举了(jin)工商银行的例子，说五q前Q世界银行到中国来做评估Q曾l给工商银行评估为“技术上已经破”。五q后的今天，工商银行成ؓ(f)世界W一大银行，走向?jin)资本?jng)场，完善?jin)治理结构、优化了(jin)U学决策?span lang="EN-US">
“民企那׃用说?jin)。”祁斌说Q数q前很多人都没听q的苏宁?sh)器Q现在到日本东京开?x)，发现东京都有苏宁电(sh)器?span lang="EN-US">
“不仅如此，资本?jng)场q改造了(jin)中国C会(x)的方斚w面。”祁斌说Q包括中国的很多退休老先生老太太特别关?j)?span lang="EN-US">CPIQ以前连l济学家都不兛_(j)。“他们ؓ(f)什么关?span lang="EN-US">CPIQ因为炒股票。?span lang="EN-US">
“资本市(jng)?sh)得中国走向了(jin)一个不可逆的道\。”祁斌说Q一个国家往前发展的攚wq程中会(x)不停地遇到矛盾、有各种犹U和彷徨，“但如果中国发展?jin)资本?jng)场，你就发现它只有一条\可走Q它没有Z(x)回头。”因份制Q因为公q交易，因ؓ(f)全社?x)的参与Q它只能l箋深化中国的市(jng)场经的方向Q这个对中国来说是决定性的?span lang="EN-US">
斌认ؓ(f)Q中国资本市(jng)场的发展q是非常成功的。他用一个国际性的比较和判断标准，他回?span lang="EN-US">2007q去东京开?x)时Q碰C个孟加拉国的代表告诉他，孟加拉国的《证券法》是1923q颁布的Q早于美?span lang="EN-US">10q。而印度从1875q开始发展资本市(jng)场，今天全球W五Q巴?span lang="EN-US">1890q发展资本市(jng)场，今天全球W八。中?span lang="EN-US">1990q开始到现在Q股?jng)全球第二，商品期货全球W一。“当时我感慨万千。所以中国h民还是非怺(jin)不v的。?span lang="EN-US">
斌Uͼ中国资本?jng)场发生的每一市(jng)场化攚wQ都?x)唤起很多?jng)场参与者的U极性?span lang="EN-US">
曾担任证监会(x)基金部副MQ的祁斌说Q早期基金业发展时的一个问题“就是高度的审批Ӟ竞争不够充分。”而所谓市(jng)场化攚w其实非常单，是把这个裁量权从两三个人关起门来判断，变成个大家一h判断Q变成一个公开透明的过E。“所以我们搞?jin)一个专家委员(sh)(x)Q就把这个决{权交给?jin)大家。”变化后产生的结果就是，基金公司从天天跑证监?x)基金部变成了(jin)跑客户Q一下子Q基金业在随后的若干q中规模M(jin)数十倍?span lang="EN-US">
金融危机之后我们一下子成了(jin)全球GDP总量W二Q在世界上媄(jing)响力是谁也不敢小看?span lang="EN-US">
斌说最q去国讉KQ碰上两件事。第一是通用汽RIPO。当Ӟ上汽集团战略入股?span lang="EN-US">1Q，在美国掀起了(jin)轩然大L。首先华?dng)街日报来?jin)一个通栏标题Q说中国人在?span lang="EN-US">GMQ打?jin)一个惊叹号。上|一看，发现国的愤青比中国q多Q说国最好的公司怎么能让中国ZC(jin)呢？“更冤的是，操作q个目的中金公司跟我们_(d)Ҏ(gu)不是中国人想买的Q是国人来倒找的，说你们能不能帮我们找一个中国买家战略入股一下，q样我们IPO的时候有一个中国元素，好卖一点儿。结?span lang="EN-US">IPOh提高?sh)?span lang="EN-US">4个美元，成ؓ(f)华尔街历史上最大的一?span lang="EN-US">IPO。?span lang="EN-US">
W二件事Q是重访高盛的时候，发现高盛大厅里挂?jin)一面五星红旗，“ؓ(f)的就是欢q我们，中午我们走的时候就拿走?jin)。”因为高盛去q操作的IPOQ一半来自于中国Q而十q前他离开华尔街回国工作的时候，高盛大部分交易员都不知道中国有资本市(jng)场。“这个变化是我们不能惌的。?span lang="EN-US">
在某U意义上Q今天中国经不仅成?jin)美国经或者全球经增长的引擎Q也成了(jin)华尔街的救命E草?span lang="EN-US">
“中国资本市(jng)场的倒金字塔q?zhn)在空中?/span>
q届二十的中国资本市(jng)猛发展，成ؓ(f)?jin)全球第二大资本市(jng)场Q祁斌认为我们也必须正视?jng)场中存在的诸多问题Q以?qing)和国{发辑ָ(jng)场的差距Q必d快发展和攚w的步伐。祁斌尤其提C(jin)“倒金字塔型”的?jng)场l构?span lang="EN-US">
比如Q纽U交易所上市(jng)公司?span lang="EN-US">2000多家Q纳斯达克是3000多家Q?span lang="EN-US">OTCBB是将q?span lang="EN-US">4000多家Q底下有一个灰色市(jng)?span lang="EN-US">6万家Q下面还有一个巨大的?jng)场。它的机构是一个巨大的金字塔，落在塔尖的就是纽交所和纳斯达克?span lang="EN-US">
“我们正好相反。”祁斌说Q国内主板是1300多家Q中板500多家Q创业板只有200多家?jin)，q有代办转让pȝ100Ӟq是个倒金字塔Q“底下就没了(jin)。所以我们的倒金字塔q?zhn)在空中，底下q个腉K没有。?span lang="EN-US">
说合理也是对的，“因为美国是自下而上发展h的，我们是自上而下。”但斌也提出，“你有没有听说过一个国Ӟ博士后和博士特别多，是没有学生和中学生？q种情况从长q来看是非常不合理的。”“所以我们要加快场外交易?jng)场?span lang="EN-US">OTC的发展。?span lang="EN-US">
而债市(jng)和股?jng)、金融衍生品之间的差异则更不合理。祁斌提出，全世界范围内Q债券?jng)场的规模是股?jng)的两倍，我们国家的债权?jng)场是股市(jng)的一半；q有全球规模巨大的金融衍生品Q我国现在刚刚才有了(jin)W一个（指股指期货）(j)?span lang="EN-US">"
不合理结构还发生在中国经结构中的“剩男剩女现象”。“一斚w有成千上万的企业{着排队、等着融资IPO。一斚w成千上万的老百姓背着一麻袋一麻袋的钱买房子，因ؓ(f)找不着投资工具投资方向。”祁斌说Q也是因为缺乏一个中介机Ӟq就需要资本市(jng)场提供一个解x(chng)案?span lang="EN-US">
“现在，钱已l成?jin)中国社会(x)的一个危実뀂老百姓害怕游资、害怕通胀Q背后的原因是什么？”祁斌认为，是因Z个国家经发展到达了(jin)一定的阶段Q资金积累也到达?jin)一定的E度。如果金融市(jng)场的发展跟不上的话，那么q些资金不仅不能帮助实体l济发展Q还?sh)(x)带来巨大的危害?span lang="EN-US">
?span lang="EN-US">8万红军过湘江Q前面只有一个Q桥，怎么办呢Q”祁斌提出，W一Q拓宽这座Q桥。发行体制市(jng)场化攚w。第二，再架三桥。第一个是债券?jng)场、第二个?span lang="EN-US">PE?jng)场Q第三个?span lang="EN-US">OTCQ这是中国资本市(jng)场另外三w要工作。然后几万大军过M(jin)Q这个桥~Z支撑?jin)怎么办？长期资金参与Q长期机构投资者的发展。必L中国的养老体pR中国的C会(x)保障体系跟资本市(jng)场的发展l合在一Pq就是中国资本市(jng)场的W五工作。还剩下什么？期货?jng)场发展、资本市(jng)场国际化、上?jng)公司ƈ购。这是在未来若q年中，中国资本?jng)场能发生的最重要的八件事情?span lang="EN-US">
“创业板一定会(x)复制越Ux(chng)辑օ?span lang="EN-US">
今天中国站在cM的历史的十字路口Q经{型成功取决于三个因素Q第一Q经的?jng)场化程度。决定了(jin)l济的弹性，出问题(sh)后能不能恢复。第二，C会(x)资源的配|效率。第三，资本?jng)场的发展程度。而前面两者都是与W三者密不可分的?span lang="EN-US">
资本?jng)场或者说金融产业Q唯一的目标就是服务服从于l济的发展，资本?jng)场要服务于中国创新型国家的?span lang="EN-US">
在二战结束以后，人类在二十世U的最后六十年Q一共发生过两g事情Q在我看来是两g大事。第一?span lang="EN-US">1979q中国改革开放，改变?sh)(jin)世界经的格局。第二，1971q_(d)国推出Ux(chng)辑օQ引领了(jin)全球发达l济体中Q唯一的一个成功经{型，而欧zӀ日本都相对p|?jin)?span lang="EN-US">
斌_(d)中国的创业板推出一定会(x)复制甚至?x)超纳斯达克的成功。“ؓ(f)什么？因ؓ(f)Ux(chng)辑օ成功的所有要素我们都有。”今天的创业板，管q存在着各种各样的问题，但它在天天改q，而且我们大家可以看到它对中国l济的推动，q个力量是不可思议的。“有多少q轻人在开始创业。以前谈创业谁去Q现在不用号召自己就M(jin)。?span lang="EN-US">
对于国际金融中心(j)的徏设，斌_(d)历史上，资本?jng)场曄起到q非凡的作用?span lang="EN-US">1913q_(d)世界发生?jin)三件事情，W一Q纽U交易所的规模首ơ超qu敦交易所Q第二，U约取代伦敦成ؓ(f)全球金融中心(j)Q第三，国取代英国成ؓ(f)世界W一l济强国?span lang="EN-US">
斌上v国际金融中心(j)的同志到江义乌ȝ一看。义?span lang="EN-US">20q以前是个农村，因ؓ(f)搞了(jin)一个小商品交易中心(j)Q今天每天进出的老外好几万。因为有交易Q就?x)风生水赗与此相对照Q美国有一个城?jng)叫哈得dQ集聚了(jin)国所有的保险公司的总部。但从来没听说美国有一个金融中?j)叫哈得dQؓ(f)什么？因ؓ(f)它不是。金融中?j)不是堆砌金融机构，它是以?jng)场和交易为核?j)的?span lang="EN-US">
斌_(d)中国l济转型的曙光，在于来多的中国企业走上了(jin)资本?jng)场?span lang="EN-US">2009q硅谷只有一家企?span lang="EN-US">IPOQ而中x(chng)U技园区?span lang="EN-US">23家企?span lang="EN-US">IPO。祁斌说dL本访问时Q日本一个交易所老d他求证，中国是不是有一个交易所一天上?jng)?jin)28个公司（׃所创业板开启的W一天）(j)。祁斌告诉他Q北京的中关村科技园区中符合创业板条g的是785个，而中国的国家U科技园区?span lang="EN-US">56个，q有成百上千个非国家U科技园区。日本的老d时就“被d雷倒了(jin)”?span lang="EN-US">
国谷的成功，q不是地理条件的优越Q而是发现和利用了(jin)资本和科技的对接机制。今天，我们看到q袤的中国大圎ͼ创业的热情方兴未艾。如果有正确的机Ӟ即在沙漠、在戈壁也能复制微Y、也能复制硅谗数q前Q无锡D办的资本?jng)场论坛l他留下?jin)深ȝ印象Q当天来?jin)近两百家企业要求上市(jng)，全球来?jin)十几个交易所竞争q些上市(jng)资源。他发言时说Q请参会(x)的诸位到世界上去再找一个国Ӟ再找一个城?jng)，有两癑֮企业要求上?jng)Q有十余个交易所ȝ争上?jng)资源，估计印度有点希望Q印度希望都不大。在中国Q像无锡q样的城?jng)轻L松数出十个，无锡、苏州、杭州、青岛、大q、西安、广州、深土뀁北京、上天z、合肥、成都、重?jin)、武汉，{等Q已l十五个Q如果在未来的十q_(d)q些城市(jng)周边的科技园区的企业，加上更多地区的中企业，陆陆l箋走向资本?jng)场Q十q之后的中国Q一定会(x)有中国的微YQ而且不止一个；十年之后的中国，也一定会(x)有中国的谷Q也肯定不只一个?span lang="EN-US">
斌透露Q从今年到明q_(d)正在推动l织一个资本市(jng)场E讲活动，到全国各个省d当地的政府、企业交发行、创业板、场外市(jng)场和上市(jng)公司q购{方面的问题。“很多时候是一个认识和理念的问题”，他说Q“相信这样一个活动能够有助于中国更多的企业和地方政府唤醒资本?jng)场斚w的意识，推动中国l济C可持l发展之路?span lang="EN-US">
Q记?d伦）(j)
转自 东方早报2011q?span lang="EN-US">6?span lang="EN-US">29?span lang="EN-US">
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